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扛得住做空的中国宏桥,扛不扛得住改革中的供给侧?

时间:2017-08-21 04:00来源: 作者: 点击:
既要绿水青山,也要金山银山,曾几何时,这是个美好的口号。 直至雾霾锁都,才发现:既要、也要只是一幅美好的愿景,可望不可即,雾霾下无人幸免。 那只能大力

扛得住做空的中国宏桥,扛不扛得住改革中的供给侧?

既要绿水青山,也要金山银山,曾几何时,这是个美好的口号。

直至雾霾锁都,才发现:既要、也要只是一幅美好的愿景,可望不可即,雾霾下无人幸免。

那只能大力出奇迹,新的口号是:绿水青山就是金山银山。

但是,老司机都知道,打方向不能一下打到底,要留有余地,改弦更张,有没有过渡期,一把把方向打死,带来的是巨大的冲击成本。

从唯GDP论,到唯环保论,让多少人害怕每个太阳升起的早晨,以前要GDP的时候,就叫人家小甜甜,现在新人胜旧人了,现在要环保的时候,叫人家牛夫人!

那问题来了:达康书记要的究竟是GDP?还是环保?

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有时候,顺应时代诞生的首富,究竟拥有的是金山银山?还是青山绿水?

现在沿着环保巡视组的步伐,在环保的大义下,上游各种涨,打开元素周期表轮着炒,今年的周期股刷得是很开心,但是除了环保关停的公司悲剧了之外,在放大的PPI和CPI剪刀差下,中游也要狗带,真的在搞实业最想的是风平浪静,小步慢跑。

大风大浪,看着带感,节奏踩对了一夜暴富,但节奏踩错了尸骨无存,在环保大义无风起巨浪的背景下,连宇宙总龙头方大炭素(600516.SH)都不再追加投资,乖乖的把60亿拿去做理财...

从金山银山到绿水青山的故事,恰好可以解剖一个大象欣赏欣赏:祸起宏桥做空的漩涡。

一、魏桥纺织的“责任”

年初针对中国宏桥(1378.HK)的做空,把宏桥的卡财报了,顺带着把“关系密切”的同门魏桥纺织(2698.HK)也打到卡财报,停牌了,和风暴中心有点距离但是关系又非常密切的魏桥纺织,在4月把安永换成信永中和,同时请了中汇安达做内控顾问,这些人物都安排好后,有核数师签字,有内控顾问的内控报告,魏桥纺织的问题还是相对好解决的,在8月11日,魏桥纺织发布2016年年报,在大股东宣布增持不超过5%H股的加持下复牌了,复牌后,低开低走...

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而这个2016年的年报,老问题依旧,但也有新的变化,年内用31.86亿人民币收购大股东1320兆瓦的热电资产,总装机容量达到2820兆瓦,同时魏桥纺织把旗下的资产重组成4间公司,3家经营纺织生产与销售,1间经营自备电厂,资产转移和资产切割都完成了。

回到魏桥纺织最精彩的报表,节选几个重要科目供君欣赏:

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过了纺织前期的大额资本开支,这些年,公司经营性现金流强劲,扣除今年买集团的热电资产,这些年的资本开支,经营性现金流完全可以覆盖,从经营层面来看,这就是个现金奶牛,但是当你看到另外两张表的时候就有意思了:大存大贷,高额的利息支出,银行又不是他们家开的,这就是不符合逻辑的地方了,至于是啥原因,在复牌的公告中,内控报告的第三点,请意会:

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要讲清楚这个故事,还是得请隔壁老王出马讲个故事了,老王白手起家,立了业,膝下又有子女满堂,日子过得红红火火,大女儿早早也成家,日子也过得不错,做到了行业第一。大儿子成年后,想折腾点事来立业,但是资金缺口有点大,老王的中央财政拨款肯定少不了,老王也安排大女儿资助点,大女儿家底厚,信用高,也承债帮下兄弟,就在这样家庭的帮助下,大儿子的事业也蒸蒸日上,规模迅速的做到行业的第一,但是资金流就不见得有那么好了,人情债也是债,虽然不会催,但是挂在账上也是个问题。

就这样,家族的资源加速了每个子女的立业速度,但是每个子女的风险都分摊到家族里面,形成一个庞大的利益共同体。

这就是魏桥纺织生于张家的“责任”,而张家之外的“责任”就更大了,从魏桥纺织最近5年数据来看,要就业有就业,要税收有税收,在过去唯GDP论的年代,地方政府怎么会不倾斜一切资源来加速他的发展,信发、魏桥,这些发迹于山东的自备电厂模式,你以为真的是几个勇敢的老板就搞得掂的?没有地方上或明或暗的支持,这种模式根本不成立,同志们,普天之下莫非王土啊,野心与GDP一相逢,便胜却人间无数,发迹于魏桥纺织的自备电厂模式自然而然的推动了宏桥的诞生与狂奔。

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2016年,魏桥纺织账上挂着的有息负债有107.51亿,现金112.92亿,魏桥纺织的业务是真实且简单的,但是这大存大贷降不降得下来,家里的“责任”卸不卸得下来才是平抑风险,回归本初的关键。

二、中国宏桥的“罪与罚”

宏桥的逻辑也很简单,魏桥纺织自建电厂后,富余电力要消纳,自然就转向了耗电大户:电解铝。2011年上市后,在资本的加持下,超常规的资本开支(每年百亿级),超常规的财务杠杆(有息负债从40多亿到600多亿),超常规的模式(自建电厂,铝水直输),自然结果就是超常规的产能扩张和壮观的三大表。

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还是回到那个维度,2016Q4的经审计的财报还没出,看看过去几年的数据已经能呈现出,在地方政府眼里,宏桥的模样,每年近20亿的所得税,迅速增长的就业,而这还仅仅是体现在报表上的,GDP与地方巨头,是休戚与共,唇齿相依的关系。

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(责任编辑:新闻百事网)
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