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宋鸿兵:五大央行联手转变套路,全球金融市场在劫难逃 | 《鸿观》上新

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宋鸿兵:五大央行联手转变套路,全球金融市场在劫难逃 | 《鸿观》上新

2017-07-29 08:00 来源:宋鸿兵 美联储 /央行 /货币

原标题:宋鸿兵:五大央行联手转变套路,全球金融市场在劫难逃 | 《鸿观》上新

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五大央行联手转变套路,全球金融市场在劫难逃

2017年6月底,全球金融市场再次出现大的动荡,源头是欧洲央行行长德拉吉在一个公开讲话中说了一句话,提到欧洲央行需要关注一下通货再通胀的问题。就这么一句话,居然引发了全球市场的一个大混乱。

全球金融市场动荡原因

欧洲市场反应尤其剧烈。欧元体系内的债券市场出现巨大的混乱,德国的债券出现了暴跌, 这种混乱迅速蔓延到了股票市场,传染了全球,尤其是新兴市场国家的汇市、股市、债市。

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主要原因就是,市场通过德拉吉的这个话悟出了:欧洲央行有可能追随美联储,开始进行货币紧缩。如果这么解读的话就不得了,因为以前是美联储一家停止量化宽松,然后不断加息,然后缩表,这个本来就已经引发了全球市场的一种担心。

欧洲央行作为全球第二大央行,如果步美联储后尘,那紧缩阵营的势力将大大加强。与此同时,加拿大央行也宣布加息,英国央行虽然没有明确表态,但由于内部鸽派鹰派间的斗争已经世人共知,所以英国的紧缩也只是时间早晚的问题。

另外还有日本,日本央行虽然没有做出一些惊吓市场的举动,但是日本央行也实实在在地在进行紧缩。比如日本央行管控货币的一个主要的目标是围绕十期年国债收益率,要把它压低到0左右。也就是只要高于0,我就加大购债的力度,小于0我就收缩。对比2017年和2016年的数据,去年日本央行平均购债规模大概是每季度23万亿日元,今年一季度下降到14万亿日元。日本央行表面不声不响,但实际做了很明显的紧缩。

美联储、欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行,有可能在今年联手紧缩货币。如果出现这样的情况,全球投资人当然就会分外的担心。

美联储货币政策转变原因

为什么五大央行会在这样的一个时间点采取协调一致的转变呢?首先我们来看美联储。7月12日,美联储主席耶伦在国会作货币政策的演说,耶伦的口气明显发生了变化,由年初很鹰派的姿态转变成了比较鸽派的姿态。比如她提出加息由于现在各种情况可以暂缓,但对缩表,她的信心是很强的,缩表可能要继续进行。

如果我们仔细看美国的经济数据,GDP、通货膨胀,失业率,这三项重要数据并没有发生太大的趋势性的转变。那为什么耶伦的态度会出现180度的大转弯呢?

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仔细研究耶伦的讲话,你会发现有一个细节特别重要。在讲到回归到正常状态的时候,她提出了一个新的观点就是美国的货币政策、利率,不一定要回到以前那么高。

这个转变和这个声明是非常值得关注的。以前美国联邦基准利率正常情况大概是5%,美国现在利率水平是1%左右,按照惯例会逐渐加到5%,这叫回到正常状态。美联储资产负债表在金融危机之前大概是8000亿美元,现在是4万多亿,按照常规缩表要压缩到8000亿才算正常。

但是耶伦口气一变,这两个重要的指标都会产生偏差,也就是加息不一定要加到5%,也许加到2%或者3%就行了,她认为这可能就是正常状态了。缩表也不一定要缩回到8000亿,从4万亿下降到3万亿是不是就叫正常了呢?有可能。她留下了一个巨大的悬念。

耶伦的这番讲话市场有不同解读。有些人认为是美国经济强劲复苏,所以耶伦并不着急要退出。也有不同观点,我认为更可能的是,耶伦的这番表态,有一种潜在的倾向,她实际上是在为下一次经济危机的到来提前在做准备。

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从货币理论角度说,中央银行最主要的职能之一就是为了熨平经济周期。让经济能够连续发展,不要出现衰退。不过理论归理论,实践上从来没有做到过,从1913年建立美联储一直到现在,从来没有实现过连续增长,总是周期性的爆发经济危机。经济本身有其内在规律,同时商业也有内在的周期,你不可能把所有周期全部给拉平,不让它出现起伏,这是做不到的。

美国经济周期大约7到8年。比如90年代初美国出现了经济衰退,经济危机之后复苏繁荣大概持续了七八年,一直到2000年,再次出现经济危机。中间这七八年就是IT革命,但是2000年IT泡沫破裂,经济出现了严重的衰退。从2000年之后一直到2008年,又是七八年的上升周期,然后就出现了2008年的全球金融危机。

下一轮经济衰退的来临已经近在眼前了。2008年到2009年美国经济严重衰退,从2010年美国经济重新开始扩张,到今年是第七年了,按照美国的七、八年的经济周期来推算的话,很可能就在今年或明年就会出现下一轮危机。由于这个原因,美联储得提前做准备。

如果下一轮危机来到的时候,美联储没做好准备工作,届时将面临很大的困难。因为2008年危机之后,基本上所有能用的货币政策都已经用过了,连最极端的手段也用了。比如面临金融衍生产品市场的巨大崩溃,美联储紧急拿出了几万亿美元来填这个窟窿,拯救银行系统又贴进去纳税人8000多亿美元,紧接就是三轮量化宽松持续多年,直到2015年才结束。

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