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【兴证宏观】今年基建怎么看?基于PPP的视角(大数据追踪之四)

【兴证宏观】今年基建怎么看?基于PPP的视角(大数据追踪之四)

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  我们对PPP项目库大数据保持高频跟踪并形成面板数据,发现PPP项目从发起到落地所需的时间稳定在13个月左右。由于2015年底2016年初是PPP项目的发起高峰,此后发起快速回落,因此 2016年底2017年初可能就是PPP项目落地(进入执行阶段)的高峰期,2017年全年来看PPP落地大概率将呈现“前高后低”格局。

  摘要:

  1)从PPP项目生命周期来看,项目落地的高峰可能正逐渐过去

  2)当前约50%的库存项目(约7万亿规模)可能长期难以落地

  3)存量项目的持续建设,使得PPP对经济的影响仍持续性

  4)地方政府的财力约束仍有空间,但部分中西部地区逐渐接近红线

  从PPP生命周期看今年基建投资的节奏

  PPP项目对基建投资具有指示意义。2017年基建投资的环境比较特殊:一方面,自上而下来看,随着经济增长的阶段性企稳,中央政府刺激基建的动力在减弱;另一方面,从自下而上的反馈来看,部分地方政府对基建的诉求仍然较高。在这样的情况下,PPP项目或是基建的“风向标”:1)PPP基本都是交通、水利、市政等基建相关项目,且规模增长较快,是基建投资中最重要的边际变化;2)PPP项目由各级地方政府发起,入库后受财政部和发改委监管,反映了地方政府力量的和中央监督力量的共同作用。

  从PPP项目生命周期来看,落地的高峰可能正逐渐过去。我们自2016年以来对财政部PPP项目库的大数据保持高频跟踪,发现PPP项目从发起到落地所需的时间稳定在13个月左右。而2015年底2016年初是PPP项目的发起高峰,此后快速回落,因此 2016年底2017年初可能就是PPP项目落地(进入执行阶段)的高峰期,2017年全年来看PPP落地大概率将呈现“前高后低”格局

  PPP生命周期的四个阶段:发起->入库->落地->建成。我们自2016年以来对财政部PPP项目库的大数据保持高频跟踪,对项目库中的上万个形成了面板追踪,因此可以对单个项目的生命周期进行很好的跟踪。财政部将PPP项目按时间划为五个阶段,分别是“识别阶段”、“准备阶段”、“采购阶段”、“执行阶段”和“移交阶段”。而我们认为可以将范围进一步扩大,重点观察四个时间点:

  1)项目发起。目前约95%的PPP项目是由政府发起,2015年是PPP项目发起的高峰期,大部分PPP项目都是在2015年发起,2016年以后发起规模大幅回落。

  2)项目入库。经发起的PPP项目一开始不一定在财政部或发改委的项目库之中,但随着国家对PPP项目监管的规范化,大部分PPP项目在2016年被财政部或发改委纳入到项目库之中。这些项目如果尚未进展,入库之后大多记在识别阶段内。

  3)项目落地。入库的项目在经历识别、准备、采购等阶段逐渐成熟之后,将“落地”进入执行阶段。而项目落地之后,对宏观经济、金融的真正影响才逐渐显现。我们发现项目从发起到落地的周期变化相对稳定,因此大数据对未来有较强的指示意义。

  4)建成运作。PPP项目进入执行阶段后也可以分为两个时间段:1)项目首先进入投资建设期,从样本来看建设周期普遍在1-5年期间,其中1-2年的项目占比最高,此时PPP项目对宏观的影响最大;2)建设完毕之后,项目进入运营期,通过使用付费或政府补贴等方式获得项目回报,平均来看运营周期约20年。

  现在我们已经在2015年底2016年初看到了PPP项目发起的高峰;在2016年年中看到了PPP项目入库的高峰;而从测算来看2016年底2017年初将是PPP项目落地的高峰,2017年全年落地会呈现“前高后低”;虽然PPP项目投资具有较长的持续性,但增量最大的时候可能正在逐渐过去(详细测算请见后文)。

  图 PPP项目的发起高峰在2015年底2016年初

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  图 PPP项目入库高峰在2016年年中

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